Fama-French三因子模型
Fama-French三因子模型（英語：Fama-French three-factor model），或稱三因子模型，為在資產定價、現代投資組合理論中的一個資本資產定價模型（CAPM）改進理論。該模型的提出是基於美國股市歷史回報率的實證研究結果，目的在於解釋股票市場的平均回報率受到哪些風險溢價因素的影響。
模型設定與實證分析 編輯
其中 是投資組合的期望值收益率， 是市場無風險利率， 是市場組合的收益率，三個變數的待估系數 是市場組合風險溢價、規模溢價、市淨率溢價三個因素變化對期望值收益率的影響，其中市場組合風險溢價的系數beta概念接近於CAPM模型中的beta系數，公司規模變數（ ）是指由市值小的公司組成的投資組合回報與市值大的公司組成的投資組合回報之差，B/M ratio溢價（ ）是帳面價值比較高的公司組成的投資組合回報與比值較低的公司投資組合回報之差。 是超額回報率，在理想的情況下，投資組合的超額回報將全部被三因素解釋，從而 應在統計學意義上等於0。
在迴歸分析中，三因子的數據藉由市淨率的高低、公司規模的大小，將股票市場上所有公司分成10個等市值的投資組合，並利用他們的歷史數據計算三因子各自的溢價水平。這些數據現在仍可以從肯尼斯·弗倫奇的網站上找到。
當規模溢價、市淨率溢價確定後，其系數透過線性迴歸的方式進行計算。法馬和弗倫奇的計算結果顯示約70%的收益率水平可以透過此種分組方式，經由CAPM模型計算得出；而超過90%的收益率可以透過修正後的模型，Fama-French三因子模型得到解釋。而規模溢價、市淨率溢價的迴歸系數在統計學意義上顯著，意味着三因子模型可能捕捉到了市場組合風險溢價尚不能解釋的資訊。此外，規模溢價的系數為正，意味着那些市值較小的公司組成的投資組合，可以預期能帶來更高的回報與更高的風險。[1]
改進與衍生研究 編輯
格里芬的研究證明三因子模型是一個國別性的模型，全球經濟變數對各國股票市場的收益率水平影響不如各國內部經濟變數的影響顯著[2]。因此，一些基於各國國內股票市場的實證研究也取得了相關進展，如英國、德國、瑞士。事實上，作為套利定價理論的一個應用，經過改進的Fama-French三因子模型還有學者用來解釋GDP成長率和債券市場收益率。[來源請求]
相關條目 編輯
參考文獻 編輯
- ^ Fama, Eugene F.; French, Kenneth R. The Cross-Section of Expected Stock Returns. Journal of Finance. 1992, 47 (2): 427–465. doi:10.2307/2329112.
- ^ Griffin, John M. Are the Fama and French Factors Global or Country Specific?. The Review of Financial Studies. 2002, 15 (3): 783–803. doi:10.1093/rfs/15.3.783.
- ^ Carhart, Mark M. On Persistence in Mutual Fund Performance. Journal of Finance. 1997, 52 (1): 57–82. doi:10.2307/2329556.