User:Smalltalk961/沙盒
长江电力 编辑
投资逻辑/要点 编辑
成本控制 编辑
对外投资 编辑
中国人保 编辑
投资逻辑/要点 编辑
所得税下降 编辑
寿险及健康险持续转型 编辑
中原证券 编辑
投资逻辑/要点 编辑
投行业务增长迅速 编辑
华联股份 编辑
投资逻辑/要点 编辑
定增完成 编辑
设立产业并购基金，投资集成电路领域 编辑
湖南盐业 编辑
投资逻辑 编辑
三泰控股 编辑
投资逻辑/要点 编辑
摘冒 编辑
速递易业务 编辑
金融外包 编辑
大秦铁路 编辑
投资逻辑/要点 编辑
需求转好预期 编辑
浩吉铁路分流 编辑
铁路改革 编辑
高股息 编辑
江淮汽车 编辑
投资逻辑/要点 编辑
轻卡盈利稳健 编辑
盈利车型占比提高 编辑
乘用车盈利压力大 编辑
江淮大众 编辑
太极集团 编辑
投资逻辑/要点 编辑
混改 编辑
融资功能恢复 编辑
股债承销规模增长 编辑
马应龙 编辑
投资逻辑/要点 编辑
主导产品进入持续提价周期
肛肠生态链
药妆及大键康产业
兴业银行 编辑
投资逻辑/要点 编辑
资产规模环比收缩 编辑
贷款余额保持较快增速 编辑
归母净利润增速回升 编辑
招商银行 编辑
投资逻辑/要点 编辑
业绩稳健拨备计提放缓，利润增速逐季提升 编辑
信贷稳步扩增 编辑
不良率下行，资产质量持续优化 编辑
息差环比回落 编辑
非息收入扩张 编辑
质产质量优异 编辑
歌尔声学 编辑
投资逻辑/要点 编辑
无线耳机有望持续超预期 编辑
1）苹果Airpods： 编辑
近期苹果AirpodsPro受到消费者好评，我们将明年Airpods整体出货预期从9000万上修至9500万-1亿台。目前歌尔配合Airpods扩产进度顺利，我们预计明年也将进入AirpodsPro供应体系，我们将明年歌尔Airpods系列出货预期从3000万上修至3500万，且我们预计获利能力也持续提升。
| 预期 | 预测日期 | 预测值（台） | |
|---|---|---|---|
| 中金 | 9500万-1亿 | ||
2）安卓TWS： 编辑
歌尔也是国内大客户、Google、Amazon、Oppo等TWS耳机核心供应商，近期国内大客户新款TWS耳机反响较好，我们预计明年安卓TWS耳机业务也将迎来翻倍以上增长。
ARVR有望迎来上量 编辑
- 5G助力VR/AR崛起
- 5G时代高速率和低延时的传输特性有望显著提升VR/AR产品的用户体验，5G+云渲染有望大幅提升VR/AR应用显示效果，降低硬件成本，助力VR/AR普及
- 5G时代衍生的边缘计算也有望为VR/AR应用注入新的活力
- 国内大客户VR设备将于12月上市，近期我们也看到其对供应链调高备货预期，歌尔是独家ODM商，明年贡献值得期待。
- 索尼、Oculus：索尼、Oculus是目前歌尔主要客户，明年索尼PSVR更新以及新进入Oculus Quest也有望带来不错成长；公司作为索尼和Oculus的独家代工
- 其他品牌、运营商等：未来3年ARVR有望作为5G手机配件大获成功，歌尔将会受益。
智能手表市场持续增长 编辑
公司领先优势显著：智能手表成可穿戴市场热点，巨头入场推动产业配套和应用市场迅速成熟，同时由于集成了健康监测等丰富的功能应用和性价比的持续提升，智能手表的应用场景进一步拓宽，市场有望持续快速增长。公司可提供智能手表一站式解决方案，精密制造实力可助力客户缩短新品交付周期，在智能手表市场不断拓展优质客户资源，市场优势地位凸显。
AIOT终端创新。 编辑
我们认为未来10年将是AIOT的时代，歌尔凭借零件（声、光、传感、Sip）+成品（耳机、ARVR、手表、音箱）等强劲实力，将成为AIOT时代最受益标的之一。
手机声学业务竞争加剧 编辑
事实 编辑
iAirPod越南扩产 编辑
估值建议 编辑
受外汇业务影响，公司经营性业绩高于表观利润。 编辑
受公司期权、远期等外汇业务波动产生的影响，公司前三季度公允价值变动为-1.49亿元；由于到期交割的外汇业务产生的投资损失，公司前三季度的投资收益为-7060万元；因此公司经营性业绩高于表观利润。
| 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020E | |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | |||||
| 营业成本 | |||||
| 毛利 | |||||
| 管理费用 | |||||
| 营销费用 | |||||
| 管理费用 | |||||
| 研发费用 | |||||
| 财务费用 | |||||
| 营业利润 | |||||
| 税前收益 | |||||
| 净利润 |
我们维持2019eEPS0.40元，考虑到TWS耳机高成长，上调2020eEPS11%至0.77元。当前对应201949.1/25.4xP/E。维持跑赢行业，考虑Airpods出货及获利能力继续提升，上调目标价17%至27.00元，对应2019/20e67.3/34.9xP/E，对比当前仍有37%上升空间。
公司简介 编辑
| 歌尔股份 | |
|---|---|
| 曾用名 | 歌尔声学 |
歌尔股份有限公司所处的行业为电声行业,主营业务为微型电声元器件和消费类电声产品的研发、制造和销售,主要产品包括微型麦克风、微型扬声器/受话器、蓝牙系列产品和便携式音频产品.近年来,凭借强大的研发实力、领先的生产工艺、显著的成本优势、高素质的管理团队,公司业绩取得了高速增长,赢得了包括三星、惠普、思科、LG、松下、西门子、NEC、富士康、伟创力、华硕、联想、京瓷、中兴通讯、缤特力、哈曼(Harman)、罗技(Logitech)等在内的优质客户资源,在电声行业取得了有利的竞争地位.目前,在微型驻极体麦克风领域,公司市场占有率居国内同行业之首,国际同行业第三名;在手机用微型扬声器/受话器领域,公司居国内同行业第二名.未来几年内,公司将凭借不断增强的技术整合能力,进一步融合声信号处理技术、短距离无线通信技术、MEMS技术,致力于成为世界一流的声学整体解决方案提供商。
机会 编辑
- TWS耳机 2019年迎来爆发，智研咨询 预计 2018-2020年全球 TWS耳机将实现高速增长，出货量分别达到6500万台， 1亿台和 1.51.51.5亿台，年复合增速达51.9%。预计随着无线耳机音质 以及 功能性持续改善 ， 未来无线耳机的渗透率有望 继续提升。
图表6：TWS耳机市场空间（百万美金）[[
资料
风险 编辑
主要产品 编辑
| 产品 | |||
|---|---|---|---|
| 微型麦克风 | |||
| 微型扬声器 | |||
| 扬声器模组 | |||
事件 编辑
收入增长 编辑
 | 由于已知的技术原因，图表暂时不可用。带来不便，我们深表歉意。 |
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财经要闻 编辑
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- 国务院确定猪肉保供稳价措施 将在全国自贸试验区开展“证照分离”改革全覆盖试点
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| 歌尔声学 | |
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| 市值 | 128 |
| 注册 | 是 |
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| dd | 99 |
- ^ ABC. 新华社. 三大股指尾盘强势翻红并全线收涨 贵州茅台、五粮液盘中均创历史新高
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- ^ 易观千帆指数 - 中国数字用户移动应用一站式查询平台. zhishu.analysys.cn. [2019-08-22].