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科爾伯格-克拉維斯-羅伯茨

私募股權基金經理

科爾伯格-克拉維斯-羅伯茨（英語：Kohlberg Kravis Roberts & Co., 通常簡稱為KKR，Euronext：KKR，NYSE：KKR[1]）是一家總部位於美國紐約的私人股權投資公司，其資助並管理着眾多的投資基金，並主要專注於成熟企業的槓桿收購。成立至今，公司已先後完成超過4000億美元的私人股權交易並且成為了槓桿收購領域內的先鋒和翹楚。[7][8]

科爾伯格-克拉維斯-羅伯茨
Kohlberg Kravis Roberts & Co.
公司類型上市公司
股票代號Euronext：KKR
NYSE：KKR[1]
ISINUS48248M1027在維基數據編輯
成立1976年，​48年前​（1976）
創辦人亨利·克拉維斯 編輯維基數據
代表人物傑羅米·科爾伯格，1987年辭職
亨利·克拉維斯，高級合伙人
喬治·R·羅伯茨，高級合伙人
總部 美國紐約州紐約市
營業據點數在16個國家擁有20家辦事處[2]
產業私人股權投資
產品槓桿收購、成長資本
營業額US$18.65 億 (2017)[3]
稅後盈餘US$7.944 億 (2017)[3]
資產管理規模US$1,485 億 (2017)[4]
總資產US$390 億 (2016)[5]
員工人數1,184[6]（2017）
網站www.kkr.com

公司於1976年由小傑羅米·科爾伯格及他的門徒，亨利·克拉維斯與喬治·R·羅伯茨表兄弟所創建，三人之前均在貝爾斯登共事，在那裡他們都完成過最早的槓桿收購交易。自從創立以來，KKR已經完成眾多具里程碑意義的重大收購交易，包括著名的1989年對RJR納貝斯克的槓桿收購，這在當時成為了史上最大的收購案。此外，2007年對於TXU能源的收購，也使其成為迄今為止的最大收購個案[9][10]。1977年以來，KKR共完成對超過160家公司的投資，並且在除了1982年和1990年以外的每一年保證至少有一次投資。[11]

除位於紐約的總部之外，KKR還在美國、歐洲以及亞洲開設13家辦事處[2]。2009年10月，KKR借殼控股附屬公司KKR & Co.上市，KKR & Co.持有公司30%的股份，餘下部分則由公司的合夥人持有。

公司概況

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KKR現時由合伙人亨利·克拉維斯和喬治·R·羅伯茨共同運營，並且管理着一個包括140名投資專家在內的400人工作團隊，公司則根據不同行業組建業務部門。[7] KKR總部座落於紐約西57街9號的Solow大樓，並且在門洛帕克、舊金山、休斯敦、華盛頓、倫敦、巴黎、香港、東京、北京、孟買、迪拜、首爾和悉尼擁有辦事處。[2]

KKR的主要投資領域是槓桿收購和成長資本（包括對於上市公司公共股權的私人投資「PIPE」）。公司專長於特定行業分支的私人股權投資，因此公司也被劃分成9個不同的專業投資部門，他們分別是：[12]

KKR要求每個行業部門裡的專業人員都必須是精通相關領域的專家。[12]

投資基金與其它附屬機構

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私募股權基金

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一直以來，KKR的業務都倚賴於私募股權基金，基金池裡的承諾資本籌集自各種類型的機構投資者（例如：養老基金、保險公司、投資銀行、商業銀行、捐贈基金、基金中的基金（FoF）、高資產淨值人士、主權財富基金等）[7][13]。截至2008年底，KKR已在美國、歐洲以及亞洲完成了大約14家傳統型投資基金的資金募集，其涉及的總承諾資本達到了約580億美元：

基金名稱 成就年份 承諾資本
（百萬元）
KKR基金1976 1977年 $31
KKR基金1980 1980年 $357
KKR基金1982 1982年 $328
KKR基金1984 1984年 $1,000
KKR基金1986 1986年 $672
KKR基金1987 1987年 $6,130
KKR基金1993 1993年 $1,946
KKR基金1996 1997年 $6,012
KKR歐洲基金 1999年 $3,085
KKR千禧年基金 2002年 $6,000
KKR歐洲基金II 2005年 €4,500
KKR基金2006 2006年 $17,642
KKR亞洲基金 2007年 $4,000
KKR歐洲基金III 2008年 €6,000

來源：Preqin[14]，美國證券交易委員會備案資料[7]

KKR金融

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KKR金融控股有限責任公司
公司類型上市公司（NYSE：KFN）
ISINUS48248M1027 
成立2004年
創辦人亨利·克拉維斯  
總部  舊金山，加利福尼亞州[2]
營業額42,300,000,000 美元 (2020年)  
稅後盈餘−841,130,000 美元 (2022年)  
總資產107,051,000,000 美元 (2018年)  
網站www.kkrfinancial.com

KKR金融（NYSE：KFN，以下簡稱KFN）是一家不動產投資信託（REIT）和專業金融公司，其投資的範圍包括住宅與商業住房抵押貸款、抵押貸款擔保證券、公司債券、資產擔保證券以及股權證券。公司成立於2004年，以私募形式籌得7億9千5百萬美元資金，並且在2005年6月的首次公開募股中又融資8億4千9百萬美元，遠遠超出了原先6億美元的目標[15]。KKR最初考慮將KFN構建成一家像阿波羅管理旗下的阿波羅投資公司那樣的商業發展公司，但最終還是選擇不動產投資信託的形式，來給原本就具有優勢的不動產投資信託評估領域注入更多資本。[15]

KFN曾經是次貸危機最早的犧牲品，因此在2007年9月，亨利·克拉維斯和喬治·羅伯茨向其注資了2億7千萬美元。2008年2月20日，KFN再一次被迫推遲兌付數十億美元的商業票據並且開始了新一輪和債權人的會談[16]。同年4月，KFN向一間投資公司出售了旗下的一家房地產子公司的控股權，用來籌集現金並且履行與某些擔保商業票據持票人之間的協定，而這些票據則是由兩家資產擔保實體所發行的。交易完成之後，KFN就從一家不動產投資信託轉變成了一家有限責任公司[17]。如今，KKR金融成為了一種債務投資工具並且不參與KKR私人股權交易的投資。[18]

KKR私人股權投資者

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KKR私人股權投資者
公司類型上市公司（Euronext：KKR）
ISINUS48248M1027 
成立2006年
創辦人亨利·克拉維斯  
總部  根西島[19]
營業額42,300,000,000 美元 (2020年)  
稅後盈餘−841,130,000 美元 (2022年)  
總資產107,051,000,000 美元 (2018年)  
網站www.kkrpei.com

KKR私人股權投資者（Euronext：KKR，以下簡稱KPE）是一家公共交易私人股權基金，其以基金中的基金形式參與KKR私募股權基金的投資。除此以外，KPE還會以聯合投資者的身份參與交易。公司成立於2006年，是年5月，KKR在阿姆斯特丹的泛歐交易所對KPE進行了首次公開募股並籌得50億美元資金，同時使其成為了一個上市的全新固定投資工具。KKR也藉此募集到了超過三倍於預計的資金數額，因為許多KPE的投資者都是尋找私人股權投資機會但又無法對私募股權基金給予長期承諾的對沖基金。由於這些年持續不斷的私人股權投資熱潮，對於眾多投資者來說，投資於KKR基金無疑是很具有吸引力的。[20]

然而KPE的首日表現卻是毫無生機，以1.7%的跌幅以及極其有限的交易量慘澹收場[21]。原本少數其它私人股權投資公司和對沖基金準備緊跟KKR的步伐，提出各自的上市計劃，但KPE首發之後的疲軟表現不得不使這些計劃暫時擱置。其股價從首日€25/股的發行價一路下滑至2007年底的€18.16/股（跌幅27%），而2008年第一季度更是創出了€11.45/股的新低（跌幅54.2%）[22]。

KPE於2008年5月披露，其已經完成了大約3億美元的私人股權二級市場交易，其中包括出售某些KKR管理的基金中選擇出來的有限合夥股權以及未履行承諾資本，用來加強資金的流動性並償還借款。[23]

公司歷史

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成立及早期歷史

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上世紀六、七十年代在貝爾斯登掌管企業金融部門的傑羅米·科爾伯格，同之後成為他門徒的亨利·克拉維斯與喬治·羅伯茨一起，完成了一系列從1964-65年開始的，被他們稱之為「鞋帶」的投資。他們將目標投向了家族式生意，由於這類企業大部分是二戰以後興起的，到二十世紀六、七十年代的時候正面臨着繼承人問題。由於規模過小無法上市，且公司創始人又不願將其出售給自己的競爭對手，許多這類公司缺乏一個可行或吸引人的創始人退出機制，因此也使得出售給財務買家的方案變得誘人。[8][24]

1964年對於奧爾金殺蟲公司的收購是他們第一樁重大的槓桿收購交易。[25] 緊接着的幾年，三位貝爾斯登的銀行家又完成了一系列收購個案，諸如斯特恩金屬（Stern Metals，1965年）、Incom（洛克伍德國際Rockwood International的一個部門，1971年）、科布勒斯工業（Cobblers Industries，1971年）和波倫－克雷（Boren Clay，1973年）等。同時通過湯普森線纜（Thompson Wire）、老鷹汽車（Eagle Motors）和巴羅斯（Barrows）等企業在斯特恩金屬的投資間接地擁有了上述公司。儘管他們三人有着無數極其成功的投資案例，但在科布勒斯身上投下的2千7百萬美元巨資卻最終因為公司倒閉而打了水漂。[26]

1976年，緊張的氣氛開始在貝爾斯登和科爾伯格、克拉維斯與羅伯茨之間瀰漫，並直接導致了三者的出走和科爾伯格－克拉維斯－羅伯茨（KKR）的成立。最值得注意的是，貝爾斯登高管塞·劉易斯卻一再駁回了在公司內部成立一個專用投資基金的建議，並且他本人花在外部事務的時間也大大超過了規定。[27]

全新的KKR在1977年完成了它的首筆收購，對象則是製造企業A.J.工業（A.J. Industries）。KKR的資本募集主要局限於一小部分投資者，這其中就包括希爾曼（Hillman）家族[28]和第一芝加哥銀行。1978年，隨着ERISA法規的修改，新生的KKR得以在其第一支機構投資者基金中成功募得超過3千萬美元的承諾資本。[29] 1981年，KKR顯著地擴大了它的投資者隊伍，特別是當俄勒岡州財政部公共養老基金在KKR對於零售商弗雷德－邁爾的收購中參與投資以後。而在此後超過25年的時間裡，俄勒岡州政府更一直是KKR基金中保持活躍的投資者。[8]

1979年，KKR對上市公司霍代勒工業（Houdaille Industries）的私人股權收購標誌着它1970年代演出的一個完美謝幕[30]，因為這在當時是史上最大的私募股權基金對上市公司的收購。1980年代初期，KKR成為了具統治地位的幾個槓桿收購實踐者之一，並且也在此後被證明為1980年代最多產的一家私人股權投資公司[8]。公司在1980年代收購潮中最引人關注的收購案例包括如下：

投資項目 年份 公司介紹 參考
馬龍與海德
（Malone & Hyde）		 1984年 與公司主席約瑟夫·R·海德三世（Joseph R. Hyde III）共同完成的對這家食品分銷商及超市運營商的收購交易，成為了KKR第一起對上市公司的善意要約收購。 [31]
沃美科企業 1984年 對於這家聚焦於電視、電影院與觀光業的休閒娛樂公司的收購，是KKR完成的第一筆10億美元級別的交易。這筆交易包括了價格為8億4千2百萬美元的100%已發行股票和假設的1億7千萬美元的已發行公司債券。 [32]
貝特里斯公司 1985年 KKR出資61億美元完成了對貝特里斯（Beatrice）的管理層收購，這家公司掌管着包括新秀麗和純果樂在內的諸多知名消費品牌。而截至交易完成的1985年，這都是當時最大的一筆收購。 [33][34]
賽夫威 1986年 KKR對於賽夫威（Safeway）55億美元的友好收購是為了幫助其管理層避免來自達特藥房的赫爾伯特與羅伯特·哈夫特的敵對態度。賽夫威則於1990年再度上市。 [35]
吉姆－瓦爾特公司
（後來的瓦爾特工業）		 1987年 KKR在1988年初以33億美元的價格收購了這家公司，但很快便面臨了一些相關麻煩。其中最主要的便是吉姆－瓦爾特公司（Jim Walter Corp.）的一家名為Celotex的子公司，它當時正捲入一起數額巨大的石棉法律訴訟，而法庭又判決其所承擔的賠償責任由其母公司來履行。到1989年，KKR為收購吉姆－瓦爾特公司專門成立的控股公司依據美國《破產法》第11章提出破產保護申請。 [36] [37]

門口的野蠻人：KKR槓桿收購RJR納貝斯克

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對於RJR納貝斯克的槓桿收購標誌着1990年代收購潮的頂峰，其也被載入了傳記門口的野蠻人：納貝斯克的墜落（1990年）

1990年代早期：RJR納貝斯克的後果

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1990年代早期：投資

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1996年–1999年

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1990年代中期，隨着債券市場環境的改善，KKR也得以從對RJR納貝斯克的收購中重新振作，繼續前行。1996年，KKR完成了一大筆創紀錄的私募股權基金的資金募集，也就是當年籌得60億美元的KKR 1996基金[38]。然而，KKR仍然被投資RJR的表現所拖累，並不斷地在媒體發布相關的負面公告[39]。此時，KKR的投資者們要求其降低徵收的管理費用，並且在基金總利潤的基礎上計算各自的附帶權益（例如，從成功交易的利潤中抵扣失敗交易的損失）。[8]

 
KKR於1998年收購了富豪院線，但換來的卻是公司在2000年的破產

KKR的收購行為在1990年代下半葉有了明顯的加速態勢，這其中包括了一系列知名的投資項目，諸如斯伯丁控股公司（Spalding Holdings Corporation）與Evenflo（1996年）[40]、Newsquest（1996年）[41]、兒童護理學習中心（1997年）[42]、安弗諾爾公司（1997年）[43]、蘭達爾食品超市（1997年）[44]、博伊茲收藏品（The Boyds Collection，1998年）[45]、MedCath公司（1998年）[46]、威利斯集團控股（1998年）[47]、史密斯集團（1999年）以及利多富電腦公司（1999年）[48]。

KKR在1990年代的最大一筆投資，卻很不幸地同時成為了其最大敗筆之一。1998年1月，KKR聯手希克斯－繆斯－塔特－福斯特（Hicks, Muse, Tate & Furst）完成了對於富豪院線15億美元的收購案[49]。兩家公司原先打算將其與各自旗下的另兩家院線進行整合，分別是KKR於1997年以7億零6百萬美元收購的第三幕院線（Act III Cinemas）[50]，以及希克斯－繆斯－塔特－福斯特答應於1997年11月以8億4千萬美元收購的聯藝院線（United Artists Theaters）。對於富豪的收購案被公布後不久，本來與聯藝的交易宣告流產，並最終破壞了原本希望通過組建更大聯合公司來降低成本的計劃[51]。但僅僅兩年過後，富豪就面臨了非常嚴重的財務危機，並不得不提交破產保護申請，公司亦最終被私人投資者菲利普·安舒茨所接收。[52]

2000年–2005年

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啟康藥房這家加拿大藥房是2000年代早期幾個成功的收購案例之一[53]

2005年以來及收購潮

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2010-2020

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  • 2015年9月9日，紐約私募股權公司KKR & Co.宣布收購總部位於倫敦的Marshall Wace LLP 24.9%的股權。[54]。
  • 2016年，KKR購買了兩家西班牙連鎖店，即北加利福尼亞州的Mi Pueblo和加利福尼亞州的安大略省的Cardenas。
  • 2016年9月1日，KKR宣布已收購美國軟件公司Epicor Software Corporation。
  • 2016年10月，KKR向OVH投資了2.5億美元，用於進一步的國際擴張。該輪融資對OVH的估值超過10億美元，使其成為獨角獸。
  • 2016年12月，Lonza Group宣布將以55億美元的價格從Kohlberg Kravis Roberts手中收購Capsugel。[54]
  • 2017年年7月，KKR以28億美元收購了WebMD Health Corp。
  • 2017年7月6日，KKR宣布將合併北加州Mi Pueblo和安大略省的Cardenas Market。
  • 2017年8月以，14億美元收購PharMerica。
  • 2018年7月中，KKR收購了RBMedia，這是最大的有聲讀物的獨立發行商和發行商之一。
  • 2019年2月，KKR收購了德國媒體公司Tele München Gruppe。
  • 2019年2月，KKR收購了德國電影發行商Universum Film GmbH。[54]
  • 2019年7月，KKR收購了加拿大軟件公司Corel。
  • 2019年8月，KKR以22億美元的價格收購了Campbell Soup Company澳大利亞小吃業務Arnott's。
  • 2020年5月，KKR宣布將投資印度數字公司Jio Platforms。
  • 2020年11月，KKR與樂天合作收購了沃爾瑪旗下日本全國零售連鎖店Seiyu的85％股份。[54]

參見

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相關文獻

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注釋

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  1. ^ 1.0 1.1 2009年10月，KKR借殼KKR & Co.這一控股實體在泛歐交易所掛牌上市，該公司持有KKR30%的股權
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  5. ^ http://ir.kkr.com/common/download/download.cfm?companyid=KKR&fileid=930140&filekey=C070EEBD-B0D9-49A9-8346-B3E15E803AA6&filename=SEC-KKR-1404912-17-5.pdf[永久失效連結]
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  27. ^ 1976年，克拉維斯被任命擔任一家失敗的直郵廣告公司Advo的過渡CEO。
  28. ^ 根據亨利·希爾曼（Henry Hillman）以及希爾曼公司（Hillman Company）的資料。The Hillman Company （頁面存檔備份，存於網際網路檔案館），Answers.com上的希爾曼公司簡介，於2009年2月16日查閱
  29. ^ Burrough, Bryan. Barbarians at the Gate. New York : Harper & Row, 1990年，136頁-140頁
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  53. ^ 引用錯誤：沒有為名為shoppersdrugipo的參考文獻提供內容
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參考資料

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